月高高 心寥寥“升级、爆装、攻沙、一刀999”，中年男人最爱的情怀游戏，还是太赚钱了。

　　近日，恺英网络披露了2026年股票期权激励计划，拟向115名核心人员授予1545.04万份股票期权，约占公司总额21.36亿股的0.72%，按照行权价格14.31元/份估算，对应总额不低于2.21亿元，人均所得约为192万元。

　　该公告同步披露恺英网络未来两年的业绩考核目标，其中第一个行权期以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于60%，且2026年净利润增长率为正；或以2025年净利润为基数，2026年净利润增长率不低于15%。

　　作为参考，恺英网络预计于2026年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为13.00亿元至15.60亿元，同比增长36.84%至64.20%。

　　作为一家以“IP”为基本盘的老牌游戏公司，恺英本轮业绩增长以及股权激励额，展示了公司自身的研发、营运能力，同时也让外界看见了IP是如何凭借经久不衰的情怀，二十年如一日地“收割”着一批又一批核心用户。

　　据伽马数据统计，2025年“”IP市场规模已经达到355.5亿元，其在过去20多年累计创造价值已超过3700亿元。此外，盛大游戏早期游戏报告显示，类游戏核心玩家男性占比超过九成。

　　当前，恺英旗下不仅拥有包括《原始》《蓝月》《梁山》等多款基于玩法打造的游戏，还围绕IP构建了一个庞大的生态服务体系，将IP从单一游戏运营模式，向内容社区、游戏直播、数字交易、云服务等多领域延伸。

　　提到IP在国内的发展，不少人首先想到的可能是盛大系以及如今的世纪华通。

　　2001年，盛大游戏引进由韩国娱美德开发的《热血》，由此开启了我国网络游戏元年，在此后20余年间，IP相关游戏市场规模不断扩张。同一时期，盛大游戏从盛大集团剥离并更名为盛趣游戏。

　　2019年，盛趣游戏被世纪华通收购，此后IP的国内官方授权就长期由世纪华通把持。

　　由于早期韩国娱美德、亚拓士以及盛大游戏之间关于IP版权混乱的授权、利益分成纠纷，致使版权多年来在国内市场始终呈现混乱的“真假”之争。有媒体统计，自2016年以来，娱美德在韩国和中国提起了70多起诉讼，超过1400款游戏因侵犯版权被下架。

　　恺英网络则是其中一家在长期版权纠纷夹缝中成长起来的游戏公司。

　　2016年，恺英网络与娱美德在签署了一份300亿韩元的授权合同后，推出了一款名为《蓝月》的页游，不过这款游戏真正成为互联网上现象级的IP符号，则是得益于后续恺英网络与贪玩游戏联合运营上线的《贪玩蓝月》。

　　从市场表现来看，《蓝月》承接了IP在端游时期积累的市场基础，并且展示出强大的吸金能力。数据显示，《蓝月》上线亿，长期稳居开服排行榜第一。

　　更关键的是，《蓝月》开创的“类”+“H5页游”模式自此成为彼时国内非网易腾讯系游戏厂商的逆袭法宝，也正是凭借这款游戏，恺英网络成为了IP在国内另一主要授权方盛趣游戏的长期战略合作伙伴。

　　双方由此开启了长期的IP授权、联营合作，成为页游、手游时代IP得以在国内市场开启新一轮规模化爆发的重要节点。

　　由于IP授权纠纷，恺英网络长期以来一边开发类游戏，一边需要应付韩国版权方层出不穷的侵权诉讼。不过值得关注的是，今年2月，恺英网络全资子公司上海恺英与株式会社IP正式签署《和解协议》，就双方长期存在的诉讼及仲裁事项达成全面和解，此举终结了双方长达十年的版权诉讼，彻底化解了长期诉讼带来IP开发的不确定性。

　　要理解恺英网络为何十年如一日地押注IP，必须先理解这个IP本身的生命力。

　　伽马数据《“”IP生态发展研究报告》显示，2025年IP市场规模达到355.5亿元，2026年有望突破400亿元；IP累计创造价值已超3700亿元，未来仍具备上千亿元的增长潜力。

　　作为对比，《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年国内游戏市场实际销售收入为3507.89亿元，如果按照同期IP市场355.5亿元规模推算，相当于类游戏贡献了超过1/10的整体市场份额，也被业界看作是最具有商业价值的游戏IP之一。

　　从玩法特质来看，类游戏基本可以用三个词条概括，即“战法道”的经典职业体系、自由PK与爆装备的刺激感、万人攻沙的集体荣誉。类游戏基本不考验操作，也没有复杂的剧情，核心游戏循环就是“砍怪-升级-爆装备”，这种低门槛、高反馈的设计，恰好契合了大批中年玩家碎片化休闲的需求。

　　更重要的是，类游戏核心运营机制，就是为了服务少量付费意愿和能力极高的VIP用户。通过为巨额充值用户提供各类售后、定制化服务，例如定制化装备、24小时客服跟进等，来满足少部分付费玩家在游戏内的社交竞争和地位展示，是类游戏长期保持可观营收的底层逻辑。

　　《热血》在2001年由盛大游戏引进入国内市场，自此类游戏就成为大批中国玩家的网络游戏启蒙，如今当年那批在网吧通宵“攻沙”的少年，如今已进入事业稳定期，消费能力远超普通游戏用户。

　　伽马数据进一步显示，类游戏用户月均付费率高达93.1%，并且仅有18.3%用户月均付费金额低于100元，整体付费意愿要远高于市场平均水平。

　　简单直接的游戏机制+持续扩容的高净值玩家群体，让IP成为中国游戏行业最稳定的“金矿”。对于恺英网络而言，如何继续进一步开发这座金矿的潜力，已经成为公司最关键的战略。

　　长期以来，围绕类游戏的一大槽点在于这类游戏大多是粗制滥造、玩法单一的换皮产品，然而恺英网络能够从一众开发商中脱颖而出，成为撑起国内正版IP商业帝国的半壁江山，并不是偶然。

　　财报显示，2025年恺英网络实现营业收入53.25亿元，同比增长4.04%；归母净利润19.04亿元，同比增长16.90%；2026年一季度，营收飙升至22.21亿元，同比增长64.19%，归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%。

　　良好的业绩表现背后，离不开恺英围绕IP精心搭建起一套由研发、发行、投资+IP、用户平台四大核心业务支撑的运营框架。

　　作为IP的重要开发厂商，恺英旗下不仅拥有《原始》《蓝月》《梁山》等多款基于原版玩法开发的类游戏，近年还同步布局起融合了其他热门玩法的类游戏，例如被恺英视作业绩高增核心引擎的《烈焰觉醒》，该产品凭借“+仙侠”的创新融合玩法覆盖年轻用户群体带来超预期表现。

　　资料显示，该游戏一度冲入微信小程序游戏排行榜前十，公测首日登录人数突破50万，其中25-35岁用户占比达40%且为LTV最高群体，一季度贡献收入约10亿元。

　　此外，公司推出996游戏盒子作为聚焦用户需求的垂直社区平台，通过整合游戏体验、社区互动、直播及道具交易等多元板块，这一平台业务规模快速扩张，打造出一个基于IP的高活跃垂直社区。

　　据了解，恺英网络后续还将通过游戏盒子持续推进IP的全生态开发与价值挖掘，包括打造专属的行业评选与电竞赛事体系，强化IP的竞技属性与文化属性；同时布局小说、短剧、周边衍生品等内容形态，实现了IP从游戏向泛娱乐领域的延伸。