腾飞卡盟4月12日，游戏板块大幅拉升。截至发稿，冰川网络20%涨停，富春股份涨超15%，紫天科技涨超13%，昆仑万维涨超11%，奥飞娱乐、国脉文化、名臣健康、游族网络、慈文传媒、完美世界、凯撒文化等均10%涨停。

　　ETF方面，截止至4月12日14:30，华泰柏瑞游戏动漫ETF、华夏游戏ETF、国泰E游戏ETF今日盘中分别上涨6.60%、6.50%、6.33%，国泰游戏沪港深ETF、浦银安盛游戏传媒ETF分别上涨4.69%、2.60%。

　　第一，困境反转。前期监管压制、版号停发、未成年人防沉迷等整顿措施对行业基本面和估值都形成了较大压制，当前监管压力明显减轻，常规化透明化的监管将成为行业运行的基本规则，板块具备超跌修复逻辑。

　　第二，游戏是AI技术较易落地的行业。游戏行业由内容驱动，同时又以技术平台作为载体，亟需降本增效，AI技术的发展犹如“久旱逢甘露”。

　　从降本层面看，游戏是文本、图片、音频、视频等多种内容形态的集大成者，制作复杂，成本高。而AI技术的介入，可以使得游戏的开发时长、开发人员数量都有减少，可以快速降低游戏公司的成本。

　　从增效层面看，由于游戏制作复杂、周期长，致使内容生产周期远大于消耗周期。如《荒野大镖客》等3A大作，研发周期普遍超过5年，而游戏内容时长不超过100个小时。又如《原神》等头部手游，约5~6周更新一次版本；更新后游戏排名通常会回升，但1周后又会呈下降趋势；即，新版本的制作周期约5~6周，但新内容仅约1周就可消耗完。因此，提效的最重要的作用不仅限于降本，而是产出更多新内容以实现供需匹配，从而增强玩家的粘性、提升玩家付费水平。

　　目前，降本进展最明显的集中在美术环节的提效上：部分外包美术公司已开始大量裁撤原画师，外包公司主要工作已从原画设计逐步转为对AI素材进行人工调优。一个中等游戏项目团队原本一般需配备10+美术人员，在此基础上还需外聘外包美术团队；目前配备3~4名美术人员即可。按美术成本约占游戏总成本的40%估算，单AIGC对美术环节的提效就可减少约10%~20%的总成本。

　　第三，版号的加速发放，改善了游戏行业的供需格局。在之前的几年里，因为版号的限制，游戏供给端一直放不出产品。随着今年版号发放进入常态化，不仅前期积压的部分游戏将在今年密集发行，一些新游戏也可以提上日程，整个游戏行业的供给端就进入了良性循环。

　　游戏在从低估走向了合理的估值后，又开始逐步预期新的成长空间，一次性连续演绎三个阶段的逻辑，这就是游戏板块涨幅较大的原因。

　　据巨量算数数据显示，2023年1月抖音端游戏内容消费与上月相比有显著的增幅，以日均播放量指标来看，环比增长12.7%。其中，休闲类游戏增幅最大，环比劲增122.5%，MOBA、射击和角色扮演类游戏内容播放量环比增长率分别为8.3%、12.4%和8.2%。

　　《2023年第一季度海外市场中重度手游买量观察》报告数据也显示。一季度，微信小游戏投放产品数超过5400个，同比涨幅近8倍。

　　另外，《互联网广告管理办法》将于2023年5月1日起施行。为切实维护广告市场秩序，保护消费者合法权益，推动互联网广告业持续健康发展，《办法》中对网络游戏广告的投放要求作出了更加严格的规定，有利于市场的长远有序的发展。

　　目前市场上共有5只游戏相关ETF，其中华夏中证动漫游戏ETF规模最大，高达27.44亿元，跟踪中证动漫游戏指数。

　　中证动漫游戏指数仅有29只成分股，均为动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司。

　　值得注意的是，近期不断有资金借道华夏中证动漫游戏ETF布局游戏板块，截止至4月11日，该ETF基金份额今年以来累计增加高达11.71亿份。

　　本轮游戏行情上涨速度极快，力度也非常大，时至今日，游戏ETF今年以来涨幅已超80%，市场已然开始担心回调风险。

　　国泰游戏ETF基金经理徐成城表示，游戏行业全年保持乐观，看好AI实质性改变行业。此外版号常态化发放+娱乐消费呈现复苏态势，预计大部分公司下半年开始兑现增长。游戏行业的估值在过去几年已经调整到位，所以弹性非常大。不过板块当前涨幅较大且行业波动性高，短期有回调压力，建议投资者逢低、分批、多次布局，把握长期的投资机会。

　　华夏中证动漫游戏ETF基金经理徐猛认为，近期游戏板块大幅上涨，估值水平提升较快，目前动漫游戏指数静态市盈率73倍，位于近三年相对高的水平，远低于历史最高的估值水平。游戏板块快速上涨后短期存在一定的回调压力，板块后续增长动力将回归游戏行业自身质量的发展，叠加新技术周期的驱动，游戏板块仍具备中长期向上动力。

　　华西证券认为，游戏公司通过AI降本增效本质是存量博弈，但如果能制造新的付费点（玩家从为道具和皮肤付费，转向为AI带来的随机体验付费），游戏行业的估值空间将进一步提升。