莫囧网电影/电视剧方向：《飞驰人生3》正式定档2026年春节。我们建议关注相关电影出品/发行方以及院线公司：包括中国电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、上海电影、幸福蓝海、横店影视、金逸影视等。同时，电视剧行业方面，国家广播电视总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措》。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。

　　游戏方面：我们认为小游戏有望逐步实现从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长。日益繁荣的内容生态或是游戏市场难得的增量空间。我们建议把握小游戏生态的成熟放量。同时，【寒假和春节】时点渐近：①大单品+新管线游戏值得关注。大DAU产品包括《王者荣耀》《三角洲行动》《超自然行动组》等继续通过高频内容更新迭代有望强化赛道优势，增强流水稳健性；②基于新产品周期陆续开启，部分公司可能存在投资机会。同时，建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【心动公司】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【三七互娱】【掌趣科技】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【富春股份】【禅游科技】【中手游】【创梦天地】【祖龙娱乐】等。

　　AI应用方向：我们建议关注AI底层技术持续迭新下，产品落地且有收入结构的应用方向，包括教育、电商、营销、游戏、短剧等方向。AI端侧，我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视AI端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会。

　　互联网方向：字节跳动推出通用Agent模型Seed1.8，它具备强大的多模态能力，支持图文输入，能在信息检索、代码生成、GUI交互及复杂工作流等场景中高效精准地完成任务，满足日益多元的技术需求。建议重视AIAgent技术能力侧的持续推进，及入口竞争的演绎，同时生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。

　　新业态方向：【团播】是一次产业的自我革新和升级。我们认为团播正推动行业从依赖个人魅力的‘偶然性增长’，转向依靠系统创新的‘确定性增长’，模式升级，收入结构健康，公司平台化发展掌控力变强。壁垒和竞争优势来自于正能量+专业化+数值体系构建+玩法内容迭代+生态运营等的综合能力。建议重点关注产业模式升级中的高成长机遇。相关标的梳理基于三个维度：①直接布局团播业务的相关公司，例如：【网龙】【遥望科技】等；②受益于团播业务高速发展的平台公司，包括【快手】【哔哩哔哩】等；③其他具备网红/艺人运营能力/场地+设备服务的相关公司。例如【奥拓电子】【姚记科技】等。

　　卡牌潮玩方向：芒果推出首个自有潮玩IP“Cluebie（咕噜比）”，与TOYCITY完成战略合作签约。正式开辟“内容IP+实体消费”双轮驱动新赛道，布局情绪经济。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。

　　国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。

　　市场回顾。A股方面，2025年12月29日到2025年12月31日,上证综指（+0.13%），深证成指（-0.58%），沪深300（-0.59%），创业板指（-1.25%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（+2.13%）排名第3。

　　行业要闻。心动公司宣布将完成对《火炬之光（Torchlight）》系列IP的收购；Meta数十亿美元收购Manus，肖弘将出任Meta副总裁；微信小游戏发布2026年IAP激励新政，首发新游最高可获400万；Kimi完成5亿美元新融资，杨植麟：账上有超百亿元人民币；年利润近亿元，卡牌与潮玩公司Suplay申请上市。

　　公司动态。【电广传媒：关于公司参与张家界旅游集团股份有限公司重整投资暨关联交易的进展暨股份完成过户登记的公告】2025年12月30日，公司收到中国证券登记结算有限公司出具的《证券过户登记确认书》，上述交易股份过户手续已办理完毕。公司直接持有张旅集团1,500万股股份，芒果文旅直接持有张旅集团1,500万股份；公司、芒果文旅、达晨创投、快乐阳光作为LP、达晨财智作为GP的湖南达晨晨坤股权投资基金合伙企业（有限合伙）直接持有张旅集团5000万股股份；快乐阳光作为LP、达晨财智作为GP的湖南达晨晨乾股权投资基金合伙企业（有限合伙）直接持有张旅集团9000万股股份（以投资份额计算，公司、芒果文旅、达晨创投和达晨财智合计间接持有张旅集团5,000万股股份）。上述股份均为限售股，限售期为18个月。

　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。