名门贵公子炙热牢笼近期，随着互动游戏《完蛋！我被美女包围了！》热度持续攀升，资本市场上，一些网游题材如心动公司、多牛科技(01961.HK)、中手游(00302.HK)等受到追捧。

　　最新的消息是，心动公司旗下像素风格战棋游戏《铃兰之剑：为这和平的世界》将于2023年11月23日开启公测。据了解，该游戏目前在TapTap上的预约量已达114万，TapTap评分8.1。根据点点数据，该作8月全球下载量17万，全球预估收入323万美元。

　　今年上半年，心动公司实现营业收入17.53亿元，同比增长10%；公司权益持有人应占溢利9019.4万元，同比扭亏。

　　公司表示，受益于TapTap广告收入的增加以及《火炬之光：无限》(Torchlight：Infinite)和《火力苏打》(T3Arena)两款游戏在国内上线的拉动，公司保持了稳健的收入增长。

　　财报显示，上半年心动公司来自游戏业务的收入占比65.6%，达11.50亿元，与去年同期的11.26亿元略微增长。目前，心动公司有20款网络游戏和29款付费游戏正在运营，收入贡献前五的游戏产品分别是：《香肠派对》《仙境传说M》《火炬之光：无限》《不休的乌拉拉》《神仙道高清重制版》。

　　据悉，今年底至明年，心动还将陆续推出《出发吧！麦芬》、《伊瑟·重启日》、《心动小镇》等三款以上自研作品，预期将更大程度优化公司游戏产品矩阵。

　　虽然扭亏为盈，但心动公司的用户数据则呈现清一色大幅下滑态势，这显然将为未来业绩造成较大不确定性。

　　截至2023年上半年，心动公司网络游戏平均月活跃用户1326.9万人，同比下降13.5%；平均月付费用户138.9万人，较上年同期的153万人下降9.2%。

　　心动公司表示，这两个数据下降主要是由于《香肠派对》(SausageMan)的用户数量较去年同期有所下降。这一下降部分得以被《火力苏打》(T3Arena)及《火炬之光：无限》(Torchlight:Infinite)这两款游戏于今年上半年在国内上线带来的用户数量增加所抵消。

　　此外，截至今年6月底，TapTap中国版App平均月活跃用户3396.7万人，较上年同期的4173万人下降18.6%；TapTap国际版App平均月活跃用户713.5万人，较上年同期的897.3万人下降20.5%。

　　有市场人士告诉《港湾商业观察》，对游戏企业而言，活跃用户及付费用户是两大重要核心指标，如果大幅下滑，表明企业竞争力欠佳以及无法收获用户喜爱，这对于盈利发展来说，或带来灾难性后果。“游戏企业都希望做到活跃用户不断增加，付费用户也保持稳定增长，但现实往往极其困难，因为新游戏越来越多，彼此之间的竞争压力也越来越大。”

　　坏消息接踵而来。今年9月11日，高盛发表研究报告，基于2024年20倍市盈率，将心动公司目标价从32港元下调至21.1港元，评级由“买入”下调至“中性”。

　　报告指出，心动公司受益于游戏广告，但其传统游戏和新推出游戏竞争激烈。游戏低于预期、传统游戏放缓拖累游戏业务的利润，虽然其广告业务应能弥补不利因素，但代价是缩减市场及推广支出，损害未来每月活跃用户(MAU)增长。将公司2023年的收入假设下调13%，原因是自研游戏收入较低、渠道知名度较低以及TapTap用户增长延迟导致广告收入较低。

　　从资本市场走势上看，10月中下旬心动公司股价有所上涨，但近半年左右时间观察的话，公司股价则大幅下挫，跌幅接近五成。

　　国泰君安则指出，维持心动公司“增持”评级，旗舰产品长线运营重磅新品国服定档，游戏收入复苏在即。预计2023-2025年经调整净利润2.75/4.56/6.05亿元，目标价26.99港元。预计公司旗舰《火炬之光》长线运营，新品《铃兰之剑》国服定档潜力十足，下半年游戏收入有望复苏。