淘宝违规扣分什么时候会被清零信达证券股份有限公司冯翠婷近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《点评：三季度营收增长，核心游戏产品流水再上新台阶，收入和利润有望进一步改善》，本报告对神州泰岳给出评级，当前股价为8.23元。

　　事件：公司于2023年10月25日发布三季度财报。神州泰岳23年前三季度营收40.51亿元，同比增长25.22%；归母净利润5.63亿元，同比增长46.78%；扣非归母净利润5.37亿元，同比增长61.23%。

　　单季度实现营收13.98亿元，同比增长21.04%，环比下降3%，环比下降主要系计算机业务季节确收波动所致，而游戏业务收入环比仍继续增长；归母净利润1.59亿元，同比下降1.57%，环比下降29.7%；扣非归母净利润1.55亿元，同比上升25%，环比下降34.2%。23Q3公司销售费用4.11亿元，同比上升20.7%，环比上升10.9%，销售费用率29.4%，同比-0.084pct，环比+3.7pct；管理费用2.36亿元，同比上升28.8%，环比上升17.3%，管理费用率16.9%，同比+1.01pct，环比+2.9pct；研发费用0.83亿元，同比上升8.9%，环比上升25.1%，研发费用率5.9%，同比-0.66pct，环比+1.3pct。

　　游戏业务贡献收入占比超80%，收入同环比均实现增长。壳木游戏持续上榜中国游戏厂商“出海收入”排行榜TOP30。公司的核心产品表现出色，根据Data.ai发布的2023年9月中国游戏厂商应用“出海收入”排行榜，《旭日之城》位列第7名，《战火与秩序》位列第22名。《旭日之城》作为上线月均流水仍较去年有所增加，公司三季度主动加大对该产品的投放力度，月流水再上新台阶，保持在3900万美金左右。我们认为，随着公司对《旭日之城》在内容更新、投放策略上的新部署，结合投放策略的ROI，该游戏有望在Q4的流水表现上达到高峰。《战火与秩序》流水环比亦稳中有升，月均流水稳定在1300万美金左右。活跃用户大盘基本稳定后，利润率仍有提升空间。此外，在公司长线运营思路下，公司预计明年新发两款SLG+模拟经营类游戏，科幻题材《DL》和文明题材的《LOA》，在调优测试和数据积累后将进行大规模投放。

　　计算机业务本季度确收较少主要系季节性因素所致，我们预计Q4将是确收的关键时点，其对收入和利润的贡献环比均有望提升。公司为保持业绩提升的内生性，从新一代算力网络建设、云服务、人工智能等技术领域持续提升自研竞争力。公司运用自有的NLP系列技术，推出人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台以来，积极赋能催收行业智能化、阳光化，提升银行等金融机构客户的不良资产回收效率、协助催收机构走上智能化贷后管理道路。下半年，“泰岳小催”平台再次升级为“泰岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线，助力B端客户售前售后服务。

　　投资建议：公司游戏业务基本盘稳中有升，对老游戏的投放力度加大，有望于23Q4至24年看到流水及利润的增量释放，24年将有两款新游上线步入确收的关键时点，我们预计对收入和利润的贡献环比均有望提升；公司三季度加大对存量游戏的投放，四季度投放及其他相关费用或将有所控制，利润释放空间可期。根据10月26日wind一致预期，预计公司23-25年营收57.35/67.93/77.32亿元，归母净利润7.76/9.29/10.92亿元，对应PE为21x/17x/15x，建议持续关注。

　　风险因素：产品表现不及预期风险；游戏海外拓展不及预期风险；宏观经济波动风险等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券刘欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.52亿，根据现价换算的预测PE为21.46。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.01。

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